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大型科技公司IPO:Wix招股书详解

2013-11-06 11:33 Posted by: Flora in , Go to Comment

大型科技公司IPO:Wix招股书详解

自助建站平台Wix计划于本周在纽约证券交易所IPO(首次公开招股)上市,其估值将达7亿美元左右。

对于一家以色列科技公司来说,这将是一段时间以来最备受瞩目的纽约市场IPO交易。而在新一波以色列产品和设计创业公司中,这也将是到目前为止规模最大的消费者互联网IPO交易。

在今年10月份,Wix向美国证券交易委员会(SEC)提交了F-1文件(现已修订),首次披露了这家公司的财务业绩。Wix从风险投资公司那里筹集了大量资金是尽人皆知的事情,单是在2011年的D系列融资回合中就筹资4000万美元。而同样广为人知的是,这家公司一直都在营销领域中投入大量资金。但直到最近为止,还没人知道这家公司是否做到了有效率的部署现金。

从盈利表现来看,Wix去年的净亏损为1500万美元,而今年的净亏损预计将会超过2000万美元。来自于IPO交易的收入将允许Wix继续采取当前的模式,也就是大量投入营销支出以获取用户。但这同时意味着,该公司暂时仍将面临亏损局面。

但对投资者来说,如果愿意对Wix的IPO交易进行投资的话,就代表着他们认为该公司将可摆脱当前的这种模式,从未来的某个时刻开始创造出重大的自由现金流。那么,从Wix当前的业务来看,发生这种转变的可能性到底有多大呢?Wix在其IPO路演程序中披露了一些关键性的表格和数据,或许这些信息将可帮助人们作出推测。

由于Wix投入了大量营销支出及其SMB(服务器信息块)产品表现相当优异的缘故,其注册用户人数一直都在强劲增长,从而推动其付费订阅用户人数(Wix采用付费订阅模式)也出现了稳定的增长,如下图所示:

大型科技公司IPO:Wix招股书详解

就注册用户人数的增长而言,Wix在F-1文件中承认,该公司并不清楚非付费用户的参与度任何,原因是“某些用户可能不会建立一个网站,但却不会取消注册。即使(用户参与度)是可以测量的,我们也不认为(非付费)注册用户的参与度水平对公司业务来说有很大意义”。这一陈述令人感到惊讶,原因是这令全面的用户流失率分析变得不可能进行。

Wix称,该公司只能对付费用户的流失率作出评估,而这一流失率相对较高。文件显示,35%的付费用户在第二年不会续费。

但无论如何,付费用户为Wix贡献的营收则拥有强劲的表现,但营收的增长速度已经放缓至同比增长80%左右,详见下图:

大型科技公司IPO:Wix招股书详解

从断代分析来看,Wix的营销支出可在相对较快的时间段里为其带来规模较大的营收,其中最明显的例子来自于公司建立以后的早期阶段。Wix称,在2010年第一季度中,该公司的营销支出为100万美元,而这一支出已经为其带来了1100多万美元的已实现营收和递延营收:

大型科技公司IPO:Wix招股书详解

这一断代分析有助于定义一名Wix用户的“寿命价值”(lifetime value,LTV),同时也可证明,对于像Wix这样的高利润率托管应用业务来说,循环营收模式可带来动人的表现。下图所示是按起始年份划分的新付费用户图表:

大型科技公司IPO:Wix招股书详解

从图表来看,Wix的增长模式一目了然:每一年的营销支出都能促使新的付费用户人数大幅增加,而随后其中一些用户会转换为旧有的付费用户,从而在随后的几年时间里构建起日益增长的用户基础。

换而言之,在Wix的当前收入中,来自于此前几年开通付费订阅服务的用户的比例正在日益增长,而这对该公司来说是一种很好的发展趋势。如图所示:

大型科技公司IPO:Wix招股书详解

而以下图表则可提供Wix实现盈利目标的长期计划:

大型科技公司IPO:Wix招股书详解

图中的第三行表明,Wix目前每创造1美元营收,其营销支出就高达0.66美元(目前该公司还没有销售团队)。为了实现创造正现金流的目标,这家公司正计划把营销支出在营收中所占比例压低至28%,同时还将缩减研发支出。 就这项计划而言,Wix尚未给出具体的时间规划,但大型机构投资者应该会要求其提供相关的细节信息。

对Wix来说,颇为有利的因素在于,当这家公司拥有足够多的免费和付费用户、大幅降低用户流失率、以及依靠盈利能力更高的新产品来有效地扩大付费用户人群以后,那么其营销支出就能以安全的方式下降。对于SMB网站来说,Wix提供了一个庞大的市场,而且这项业务在很大程度上还未得到开发。

但不利的因素则在于,就用户获取而言,Wix还没有呈现出脱离营销支出也可获取用户的能力。Wix用户的“寿命价值”看起来处于较高水平,但CPA(每行动成本)则将随着时间的推移而继续增长,从而榨干任何来自于“寿命价值”的利润。

而同样将在本周上市的Twitter一样,Wix也同样是通过从风投那里筹资资金的方式,在没能实现盈利的情况下实现了重大的增长。只要投资者支持管理层对于未来价值创造的展望,那么这种战略本身就没什么问题。正如亚马逊创始人杰夫·贝索斯(Jeff Bezos)所阐述的那样,可能需要很长时间才能把一件事情做好。

但与此同时,如风险投资家本·霍洛维茨(Ben Horowitz)最近所说,对于身处这种框架中的一家公司来说,它将难以完全控制自己的命运,而是将把控制权让渡给投资者,只有在获得机构投资者允许的情况下才能继续这条道路。

就目前而言,私募和公开市场都还认同消费者互联网公司采用这种模式,因此Wix的IPO交易很可能会畅通无阻。但当投资者觉得需要作出改变时——这种情况肯定会在将来的某一天发生——那么Wix的管理层就很可能需要开始以盈利为目标,除非他们想要看到公司股价下挫。

来源:腾讯科技

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